Kesederhanaan bukan hanya kebajikan. Ia adalah sebuah keharusan dalam keuangan syariah. Mari kita menjaga permainan tetap sederhana dan mudah dipahami. Mari kita mainkan permainannya secara berbeda.

Bagian I | Bagian II | Bagian III

Akhir-akhir ini saat saya mengklik Google setidaknya muncul satu judul yang berkaitan dengan dunia kripto di antara banyaknnya judul-judul yang lain, berkat AI dari data penggunaan saya sebelumnya. Saya bangun pagi ini menemukan sebuah cerita mendominasi; dilaporkan oleh Bloomberg, Coindesk, Investopedia dan lainnya,  tentang XRP, token dari Ripple. Pertukaran kripto yang disebut Coinbase yang menjual XRP tengah menghadapi gugatan. Diduga bahwa Coinbase tahu XRP adalah lebih sebagai sebuah sekuritas daripada komoditas dan “secara ilegal” telah menjual tokennya dan mengumpulkan komisi. Hal ini terjadi setelah Ripple dituntut oleh Securities and Exchange Commission AS yang menuduh bahwa Ripple telah menyesatkan investor dengan menjual lebih dari $ 1 miliar token virtual untuk crypto currency terbesar ketiga di dunia tanpa mendaftar ke agensi. Coinbase serta Bursa lainnya segera menangguhkan penjualan XRP. Rupanya, SEC tidak bisa disalahkan karena terlalu tangguh. Kenangan tentang bom tahun 2017-18 dalam Initial Coin Offerings (ICOs) yang tidak diatur, dan temuan kemudian (1) bahwa lebih dari 80 persen dari semua ICO adalah penipuan yang masih segar. Security Token Offerings (STOs) dan Initial Exchange Offerings (IEOs) sejak itu muncul sebagai permainan baru di kota tetapi secara alami di bawah pengawasan ketat dari regulator.

Saya merasa kasihan pada “investor”. Saya menggunakan istilah “investor”, karena SEC telah mengkategorikannya sebagai token keamanan. Saya mencoba menempatkan diri pada posisi investor XRP dan merasakan dampak dari peristiwa bencana ini. Apa yang seharusnya menjadi tindakan rasional, karena XRP tidak lagi dapat dilikuidasi dengan mudah? Seseorang harus menunjukkan kenaifan yang cukup besar untuk membelinya dengan harga yang wajar? Hal itu tentu saja menimbulkan pertanyaan lain: berapa harga yang masuk akal? Bagaimana harga XRP berjalan di masa lalu? Seseorang bisa mendapatkan sejarah lengkap harga sejak pencatatan, berkat “transparansi” yang dijamin oleh semua Bursa termasuk Coinbase. 

Grafik harga cukup menarik untuk mengisi naluri perjudian setiap manusia biasa.

Grafik harga cukup menarik untuk mengisi naluri perjudian setiap manusia biasa. Dari harga awal Rp 44 pada Januari 2014, telah mencapai level Rp 440 pada April 2017 – naik sepuluh kali lipat selama tiga tahun. Kemudian hal yang tidak mungkin (dalam arti fundamental / ekonomi) terjadi. Harga XRP naik tajam menjadi Rp 4330 selama satu bulan berikutnya. Pendakian vertikal Himalaya berikutnya dimulai pada Desember 2017 dan harga mencapai puncaknya Rp 51.626 pada minggu pertama Januari 2018. Lihatlah, kemudian menukik seperti jet tempur yang kehilangan semua mesinnya hingga mencapai level 6700 pada bulan April. 2018. Sejak telah melayang dalam kisaran yang agak sempit (menurut standarnya sendiri), siklus volatil terbaru terwujud selama beberapa bulan terakhir. Mulai dari Rp 3.500 di minggu pertama November 2020, mencapai puncak Rp 13.025 hanya dalam waktu sekitar dua minggu pada 26 November sebelum turun ke Rp 7.500 tiga hari kemudian. XRP melayang di sekitar level ini selama sekitar dua minggu mencapai puncaknya pada pertengahan Desember di sekitar Rp. 8.100 sebelum jatuh lagi ke sekitar level Rp. 3.000 pada akhir bulan. Bisakah kita mengharapkan pembeli kita memiliki petunjuk tentang harga “realistis” yang mencerminkan “nilai fundamental” dari aset ini yang diperdagangkan di sebuah Bursa yang transparan? 

Bursa menawarkan lebih banyak. Untuk setiap pembeli, informasi “relevan” yang diperlukan untuk penilaian aset adalah apa yang harus ditawarkan oleh Bursa. Hal ini penting untuk efisiensi informasi Bursa yang juga mengarah pada efisiensi penetapan harga. Bukankah itu yang diajarkan di kelas Investments 101 tentang Efisiensi Pasar? Para ekonom Islam menjelaskan hal ini dengan menggambar paralel dengan gagasan “gharar” yang berlebihan dalam kontrak yang membatalkan hal yang sama. Gharar memiliki beberapa dimensi. Salah satunya adalah jahl atau ketidakcukupan informasi yang relevan dengan nilai. Lainnya adalah penipuan atau ketidakakuratan informasi. Namun dimensi lain adalah kompleksitas yang tidak semestinya atau tidak perlu dalam kontrak, akan menyulitkan salah satu atau kedua belah pihak dalam kontrak untuk membuat penilaian yang adil dan wajar atas nilai tandingan yang dipertukarkan. Informasi yang relevan untuk XRP hanya dengan sekali klik. Ini disebut “kertas putih”. (Saya diberitahu bahwa seorang pemain DeFi yang beretika berencana untuk menyebut dokumennya sebagai “kertas hijau” cukup menunjukkan rasa hormatnya terhadap warna Islami. Tapi itu adalah cerita lain). Abstrak dari kertas putih XRP berbunyi sebagai berikut:  

“Saat beberapa algoritma konsensus ada untuk Masalah Jenderal Bizantium, khususnya yang berkaitan dengan sistem pembayaran terdistribusi, banyak yang menderita latensi tinggi yang disebabkan oleh persyaratan bahwa semua node dalam jaringan berkomunikasi secara sinkron. Dalam pekerjaan ini, kami menyajikan algoritma konsensus baru yang menghindari persyaratan ini dengan memanfaatkan subnetwork yang dipercaya secara kolektif dalam jaringan yang lebih besar. Kami menunjukkan bahwa “kepercayaan” yang diperlukan dari subnetwork ini sebenarnya minimal dan dapat dikurangi lebih lanjut dengan pilihan node anggota yang berprinsip. Selain itu, kami menunjukkan bahwa konektivitas minimal diperlukan untuk mempertahankan kesepakatan di seluruh jaringan. Hasilnya adalah algoritma konsensus latensi rendah yang masih mempertahankan ketahanan dalam menghadapi kegagalan Bizantium. Kami menyajikan algoritma ini dalam perwujudannya dalam Ripple Protocol.”

Apakah itu tertulis dalam bahasa Yunani? Atau dalam bahasa para Jenderal Bizantium, saya bertanya-tanya. Apakah tidak terdengar terlalu rumit? Berapa skor “keterbacaan” dan “pemahaman”, jika ada satu untuk investor biasa? Jenis kompetensi minimum apa yang harus dimiliki seseorang sebelum mulai melihat “nilai” di XRP? Bisa dibilang, hal tersebut tidak terlalu krusial, karena banyak sekali investor yang membeli dan menjual XRP di Bursa, kecuali mereka adalah spekulan dan penjudi yang tangguh. Sekalipun demikian, sebagian besar niat mereka tidak teramati. Atas dasar ini, beberapa cendekiawan Islam menunjukkan keengganan untuk memberi label permainan spekulatif seperti itu sebagai tidak Islami. Yang lebih konservatif dan peduli tidak. Di dunia yang didorong oleh data seperti saat ini, tidak sulit untuk mengetahui apakah dan kapan keseluruhan permainan di Bursa “didominasi” oleh penjudi yang bermain dengan naluri binatang mereka. Mungkin ada contoh yang jarang terjadi ketika investasi nilai yang “lebih waras” terjadi. Sejauh menyangkut pertukaran kripto, distribusi harga tidak memerlukan banyak analisis selain visual untuk memberi label permainan sebagai sebuah taruhan. Bahkan jika seseorang menahan diri untuk tidak memberi label tidak Islami pada seluruh permainan, pengunjung “setia” ke Bursa selalu dapat melakukan introspeksi dan menemukan apa niatnya dan sejauh mana ia diperlengkapi untuk melakukan penilaian rasional aset sebelum terlibat dalam perdagangan.

Nilai di luar algoritma

Dapatkah “nilai” mengalir dari algoritma yang kompleks secara matematis saja? Ia mengalir dari desain token yang kuat. Misalnya, nilai tambahan dari XRP tampaknya berasal dari syarat kepercayaan yang “kurang” pada subnetwork dan node anggota. Namun, apakah ini satu-satunya dimensi nilai yang diharapkan investor ketika dia berinvestasi? Dan apakah nilai ini berfluktuasi begitu liar, seperti yang tercermin dalam harga yang sangat mudah berubah? Fungsi investasi adalah tentang memaksimalkan pengembalian dan meminimalkan risiko. Investor asli menyukai keuntungan dan tidak menyukai risiko atau volatilitas. Yang memastikan ini adalah proyek dengan nilai fundamental yang kuat dan tentu saja, desain token yang kuat (atau, tokenomics yang bagus). Proyek semacam itu harus mengalami “apresiasi yang stabil” dalam nilai dan harga dari waktu ke waktu. Pertama, mari kita pertimbangkan desain token.

Desain token yang kuat dimulai dengan algoritma konsensus yang kompleks secara matematis. Algoritma konsensus memotivasi pengguna dalam jaringan untuk mencapai konsensus dalam memvalidasi transaksi. Bitcoin dan Ethereum sama-sama menggunakan model bukti kerja. Dalam model PoW, penambang bekerja untuk mengamankan jaringan, memverifikasi transaksi dengan memecahkan teka-teki kriptografi yang diatur dalam block. Memecahkan persamaan menjadi semakin menantang seiring pertumbuhan jaringan, dan jumlah koin yang diberikan kepada penambang menurun seiring waktu. Jenis algoritma kedua disebut bukti kepemilikan,digunakan oleh proyek kripto seperti DASH dan Tezos (Ethereum juga pindah ke PoS dari PoW). Model bukti kepemilikan memungkinkan pemegang mata uang untuk mempertaruhkan nilainya di dompet dan dengan demikian memungkinkan dompet tersebut bertindak sebagai setoran keamanan di validator, yang kemudian memvalidasi block. Semakin banyak token yang dimiliki pengguna tertentu, semakin besar kemungkinan mereka mendapatkan hadiah untuk menyelesaikan block berikutnya. Secara keseluruhan, kedua model konsensus ini menggunakan insentif untuk melibatkan anggota jaringan untuk berpartisipasi dan mengamankan jaringan, mengonfirmasi transaksi, dan menjaga integritas jaringan. 

Namun, untuk pelaku pasar rata-rata, memiliki dua komponen nilai; nilai intrinsik dan nilai spekulatif. 

Jadi, bagaimana token mendapatkan nilai intrinsiknya? Nilai intrinsik dibuat oleh proyek yang mendasarinya dan berapa banyak persentase dari nilai ini yang ditangkap oleh token. Ini adalah salah satu fungsi utama tokenomics atau “ekonomi token”. William Mougayar datang dengan istilah tersebut dan dia juga datang dengan tiga prinsip di balik nilai token. Menurut Mougayar, ada tiga prinsip nilai token yaitu: Peran, Fitur, dan Tujuan. Setiap peran token memiliki serangkaian fitur dan tujuannya sendiri. Mari kita periksa masing-masing peran yang dapat diambil token:

  • Hak (Bootstrapping Engagement): Dengan memiliki token, pemegang mendapatkan sejumlah hak dalam ekosistem, misalnya akses parsial terhadap sumber daya perpustakaan elektronik, hak untuk melakukan survei, hak suara atas hak keanggotaan, dll.
  • Pertukaran Nilai (Economy Creation): Token bertujuan untuk menciptakan sistem ekonomi internal dalam batasan proyek itu sendiri. Ini membantu pembeli dan penjual untuk memperdagangkan nilai dalam ekosistem. Pembuatan dan pemeliharaan ekonomi internal individu ini adalah salah satu tugas token yang paling penting.
  • Tol (Skin in The Game): Tol juga dapat bertindak sebagai gerbang tol bagi seseorang untuk menggunakan fungsi tertentu dari sistem tertentu, misalnya Anda perlu menggunakan token untuk mendapatkan akses penuh pada perpustakaan elektronik dan beberapa layanan premium lainnya, misalnya pelestarian dokumen di blockchain, transfer uang gratis dalam jaringan.
  • Fungsi (Memperkaya Pengalaman Pengguna): Token juga dapat memungkinkan pemegangnya untuk memperkaya pengalaman pengguna di dalam batasan lingkungan tertentu, misalnya pemegang token akan mendapatkan hak untuk memperkaya pengalaman pelanggan dengan menambahkan iklan atau layanan berbasis perhatian lainnya di platform ibu.
  • Mata uang (Friction-Less Exchange): Token dapat digunakan sebagai penyimpan nilai yang dapat digunakan untuk melakukan transaksi baik di dalam maupun di luar ekosistem tertentu.

Penghasilan (Distribusi Bagi Hasil): Token dapat membantu dalam distribusi keuntungan yang adil atau manfaat finansial terkait lainnya di antara anggota jaringan.

Token yang memiliki banyak properti akan memiliki lebih banyak nilai intrinsik.

Nilai spekulatif adalah apa yang diperoleh token dari pedagang spekulatif yang mengharapkan harganya berfluktuasi dalam waktu dekat. Dalam ruang DeFi konvensional, nilai spekulatif biasanya menjadi fokus seperti yang ditunjukkan dengan jelas oleh narasi berikut:

“Baik atau buruk, spekulasi dan Fear Of Missing Out (FOMO) adalah penyebab utama di balik mengapa orang membeli dan memperdagangkan token utilitas. Meskipun Anda tidak dapat menukarkan token utilitas untuk barang atau jasa, pemegang dapat pergi ke bursa kripto (pikirkan jenis entitas NYSE atau Nasdaq yang diatur secara tipis) untuk membeli dan menjual token utilitas. Seseorang membeli token utilitas dengan harapan akan ada sentimen positif terhadap proyek yang mendasarinya, yang akan menarik orang lain untuk ingin membayar harga yang lebih tinggi untuk token yang sama. Orang lain melihat bagaimana token utilitas telah meningkat harganya, dan khawatir jika dia tidak membeli sekarang, dia akan ketinggalan membeli token utilitas yang cukup murah (yaitu FOMO), dan dengan demikian membeli token utilitas di harga yang lebih tinggi. Harga atau nilai yang diberikan kepada token utilitas sebagian besar berasal dari spekulasi, dan komedi putar dari apresiasi harga terus berlanjut selama ada pihak ketiga yang bersedia membeli token utilitas dengan harga yang lebih tinggi. Dengan demikian, token utilitas juga berpotensi untuk menciptakan dan mempertahankan nilai riil.” (2)

Meskipun kehadiran beberapa investor spekulatif dapat meningkatkan likuiditas token, berbahaya jika diberi harga murni berdasarkan nilai spekulatifnya. Secara keseluruhan, praktek ini sangat tidak Islami, meskipun tidak mungkin untuk melabeli transaksi tertentu sebagai sebuah transaksi terlarang, karena maksud di balik transaksi sebagian besar tidak teramati. Dalam kerangka Islam, nilai intrinsik atau nilai yang diperoleh token dari kredibilitas dan kegunaan proyek, adalah yang mengatur ekonomi tokenisasi.

Saya akan mengakhiri blog ini dengan contoh token yang mungkin dapat dikutip sebagai token “ideal”, terutama dari sudut pandang ekonomi syariah dengan fokusnya untuk menghubungkan sektor keuangan secara kuat dengan ekonomi riil. Token HARA yang dirancang sebagai token petani saat ini mencakup 31,3 ribu petani di 741 desa dan 9,9 ribu hektar lahan pertanian di Indonesia. Bagaimana petani mendapatkan keuntungan dari Token HARA? Aplikasi dan portal web HARA diatur sedemikian rupa sehingga penyedia data, seperti petani yang memasok data diberi penghargaan dengan poin loyalitas. Poin ini dapat ditukarkan dengan berbagai produk dan layanan, seperti pulsa telepon, diskon perlengkapan pertanian, dan perlengkapan pendidikan. Kertas-Putih nya memberikan rincian lebih lanjut tentang struktur insentif. Token HARA didasarkan pada ERC-20, didistribusikan di Ethereum dan dimaksudkan untuk digunakan pada transaksi di bursa. Token yang sama digunakan oleh ekosistem serta investor. Ia terdaftar di Exchange untuk diperdagangkan, banyak ditampilkan di media global, seperti, AWS, Forbes dan CNN Indonesia.

HARA digunakan oleh ekosistem serta investor, yang terdaftar di Bursa untuk diperdagangkan. Ini secara luas ditampilkan di media global.Namun, grafik harganya terlihat seperti detak jantung orang mati.

Namun, grafik harganya terlihat seperti detak jantung orang mati. Ternyata, itu bukan favorit para spekulan.

Kesederhanaan bukan hanya kebajikan. Ia adalah sebuah keharusan dalam keuangan syariah. Mari kita menjaga permainan tetap sederhana dan mudah dipahami. Mari kita mainkan permainannya secara berbeda.

Catatan:

  1. Tersedia dari: https://cointelegraph.com/news/new-studysays-80-percent-of-icos-conducted-in-2017-were-scams
  2.  https://www.linkedin.com/pulse/utility-tokens-general-understanding-joel-camacho/

(Bersambung..)

Tinggalkan Balasan

Isikan data di bawah atau klik salah satu ikon untuk log in:

Logo WordPress.com

You are commenting using your WordPress.com account. Logout /  Ubah )

Foto Google

You are commenting using your Google account. Logout /  Ubah )

Gambar Twitter

You are commenting using your Twitter account. Logout /  Ubah )

Foto Facebook

You are commenting using your Facebook account. Logout /  Ubah )

Connecting to %s

%d blogger menyukai ini: